近期(qī)“中特估”成(chéng)为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市(shì)公司财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的(de)前十(shí)大的股东行业(yè)。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局等多(duō)家(jiā)主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金截(jié)止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大(dà)重仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他(tā)们对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事(shì)，但是(shì)这一(yī)次国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经关(guān)注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问津的(de)防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后的(de)原因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国中铁(tiě)股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部(bù)门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回报等(děng)标(biāo)准，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国(guó)企公司(sī)截至去年年(nián)底(dǐ)的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资(zī)本(běn)效率还有(yǒu)很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资(zī)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市者认为国(guó)企长期(qī)的(de)低估(gū)值为(wèi)投资(zī)者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在(zài)报(bào)告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台过(guò)去(qù)20年的(de)平均(jūn)每年的(de)净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目(mù)前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明性是全球投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如(rú)何在(zài)服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善(shàn)激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题(tí)具可持(chí)续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍然很(hěn)低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继(jì)续改善他们(men)的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有(yǒu)或(huò)配(pèi)置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的(de)私营部岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司会受到地(dì)缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面(miàn)前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进(jìn)动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债(zhài)务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资(zī)者对(duì)国有企(qǐ)业的(de)兴趣(qù)增加，那(nà)将是对国(guó)有企业(yè)股价的额外推动力(lì)。

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