昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的1无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性5.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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