大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán金允智致命之旅演的谁)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò金允智致命之旅演的谁)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)金允智致命之旅演的谁预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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