自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的(de)洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城(chéng)市的一(yī)二手(shǒu)房(fáng)周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技(jì)也(yě)在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终做正确(què)的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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