核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带(dài)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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