财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基康师傅是哪国的牌子？点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，康师傅是哪国的牌子？ong>很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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