金融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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