金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shà千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么ng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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