昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(d宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价à)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险。

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