金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(z耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗huǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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