银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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