公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来新(xīn)时代(dài)。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每日(rì)确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于(yú)固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基(jī)金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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