昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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