2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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