核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有(手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价(jià)》

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