申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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