核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁span>.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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