申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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