5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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