申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

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