自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端制(zhì)造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的(de)应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季(jì)度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的(de)因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着(zhe)全(quán)球什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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