北京时间周五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注(zhù)的(de)4月美(měi)国非农数(shù)据出(chū)炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续(xù)承压的美国地区银行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级(jí)宏观分析(xī)师(shī)周之云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的(de)非农(nóng)数据远(yuǎn)高于(yú)前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布(bù)的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农数(shù)据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍(réng)然高企的(de)劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就(jiù)业的季节性(xìng)因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应(yīng)该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进(jìn)而对(duì)商品的(de)流动(dòng)性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其(qí)金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月是(shì)美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致(zhì)美(měi)元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命(mìng)上(shàng)。这意味(wèi)着美联(lián)储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到(dào)通胀(zhàng)明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货(huò)贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预(yù)期美(měi)联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告(gào)，这让美联储陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预(yù)期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元(yuán)指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月(yuè)会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对(duì)下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降(jiàng)息后(hòu)的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相(xiāng)对更高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放(fàng)缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但(dàn)消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预(yù)期(qī)下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第(dì)一季度(dù)剔(tī)除场(chǎng)外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国(guó)央行和(hé)中国(guó)消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的(de)减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于美国(guó)经济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比(bǐ)价大(dà)概(gài)率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ru钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ò)预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存在(zài)恢(huī)复(fù)上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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