国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决(jué)硅(北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日guī)谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关(guān)风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了(le)范(fàn)围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对(duì)于超(chāo)过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区(qū)的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日食(shí)品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再(zài)次加息的(de)可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的(de)新闻发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应布局。

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