银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rè善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么n)为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利(lì善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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