四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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