财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎ小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思n)贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思chǎn)品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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