核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策独肖有哪几个略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后独肖有哪几个也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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