银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长1离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗4.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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