调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛(x已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人īn)烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由(yóu)于已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(yú)俄(é)乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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