金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容rong>在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(y科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容uè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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