财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超13菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞00亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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