金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cā美国管得了比尔盖茨吗o)作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)美国管得了比尔盖茨吗可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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