原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别家A股(gǔ)白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，稳健增(zēng)长依(yī)然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利(lì)润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台(tái)以外(wài)社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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