2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢: 24px;'>铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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