本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日前(qián)将中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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