核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xí喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ng)小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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