美联储如期(qī)加息25BP，并按计划(huà)缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的(de)关键仍是通胀压(yā)力(lì)太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和(hé)企业信贷的收紧(jǐn)。第(dì)三(sān)，重申通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删(shān)除“委(wěi)员会预(yù)计一些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的(de)”。

　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关(guān)于经济(jì)，认为经(jīng)济(jì)可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预(yù)计美国(guó)经济温和增长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰(shuāi)退，或者是(shì)温和(hé)衰退。关于加息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前降息(xī)并不(bù)合适。关于(yú)银行和债务上(shàng)限，强调(diào)地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重(zhòng)要的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性(xìng)。强调(diào)应(yīng)及时提高债务上(shàng)限(xiàn)。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的(de)高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债(zhài)和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月美国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于(yú)高位；核心通胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以(yǐ)来最快的(de)一(yī)次(cì)，10次(cì)便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来(lái)看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近几个(gè)月就业增长强劲，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关(guān)于加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息。重申委员(yuán)会(huì)将评估(gū)货币(bì)政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会(huì)将考(kǎo)虑货(huò)币政(zhèng)策的累积(jī)紧缩(suō)，货(huò)币政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计(jì)，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济(jì)可(kě)能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于(yú)加息(xī)，或已(yǐ)经达到限(xiàn)制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加息的(de)问(wèn)题；不过，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出本(běn)次(cì)加(jiā)息(xī)依然是共(gòng)识，所(suǒ)有(yǒu)人全(quán)票(piào)通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是本(běn)次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认为原则(zé)上不需要利率提高那(nà)么高，正(zhèng)在(zài)评估是否(fǒu)达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到(dào)了限制性水平(píng)（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)。整(zhěng)体通(tōng)胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型(xíng)银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机的(de)影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成债(zhài)务(wù)协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也(yě)强调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上(shàng)限，美国可(kě)能最(zuì)早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财政部于(yú)今年(nián)1月宣布(bù)采取特别措施，避(bì)免联邦政(zhèng)府发(fā)生债(zhài)务违约。美国国(guó)会预算(suàn)办公室5月1日发布的(de)最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险演变(biàn)成(chéng)系统(tǒng)性风险的(de)概率或有限，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率或较低。

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