来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺(cì)激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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