调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán豫n是河南哪里的车牌)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(y豫n是河南哪里的车牌ú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī豫n是河南哪里的车牌)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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