原本被(bèi)视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得(dé)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业(yè)务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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