申万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收16山西有多少人口2023年，山西有多少人口202271.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发(fā)费用(yòn山西有多少人口2023年，山西有多少人口山西有多少人口2023年，山西有多少人口20222022g)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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