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大疆无人机的电机是哪个国家的品牌大疆是国企还是私企申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款是(shì)什么？通知存款和协(xié)定存款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出(chū)的目(mù)的更(gèng)多是为吸(xī)引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存(cún)款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是(shì)对协定额度以内的部(bù)分给(gěi)予活(huó)期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款当(dāng)前利率处(chù)于什么水平？为何需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四(sì)大行1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利(lì)率上限为(wèi)1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。而目前部分城商(shāng)行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的样本银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上限。7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高(gāo)的通知存(cún)款利(lì)率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限(xiàn)对(duì)相关存款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商(shāng)行（占比近(jìn)13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响(xiǎng)非对(duì)称。其(qí)一(yī)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设(shè)定，可(kě)能有(yǒu)部(bù)分个人(rén)或企业将通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款投(tóu)向收(shōu)益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道。再(zài)考虑到(dào)此(cǐ)次(cì)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？本次约束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均(jūn)净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银行的平(píng)均(jūn)净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是(shì)利润分(fēn)配给财(cái)政(zhèng)的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金(jīn)以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管(guǎn)理要(yào)求，疏(shū)通货币政(zhèng)策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风(fēng)险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存(cún)款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的(de)利率水平。但目前尚(shàng)不(bù)构(gòu)成新一轮存(cún)款利率下调的开始，源于目前存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济表现：汽(qì)车销售、地产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售有所恢复(fù)，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资(zī)：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价(jià)格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行(xíng)，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速度(dù)慢(màn)于预期，数(shù)据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限：国有银(yín)行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执行(xíng)基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融机(jī)构(gòu)执行基准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期，在支取时(shí)提前通(tōng)知银(yín)行的存款业务，分为提(tí)前一天和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型(xíng)。在存入(rù)款项时不约定存期，支取时(shí)需提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约定支取(qǔ)存款的(de)日期和(hé)金额(é)方能(néng)支(zhī)取(qǔ)，按(àn)存(cún)款(kuǎn)人提前(qián)通知的期限长短划分为一(yī)天通知(zhī)存款和七天通(tōng)知存款两(liǎng)个品(pǐn)种，一天通知存款必(bì)须提前一天通知约定支(zhī)取存款，七天通(tōng)知存款必须提(tí)前七天通知约定(dìng)支取存款。通知存款面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款(kuǎn)是指银行与客户签(qiān)订协议(yì)，约(yuē)定结(jié)算(suàn)账户(hù)的每日(rì)留存金额(é)，结算账(zhàng)户每日余(yú)额低于最低留存额（含）的(de)部分(fēn)按活期存款利率(lǜ)计(jì)息，超过部分(fēn)按中国人民银行规(guī)定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的(de)利(lì)率(lǜ)上限，则(zé)7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四大(dà)行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行(xíng)与(yǔ)农(nóng)商行通知、协(xié)定存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份制(zhì)银行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行新规(guī)上限，超过上限的银行主要集中在城商行和农(nóng)商(shāng)行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行(xíng)中有 4 家超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题(tí)。我们在梳理过(guò)程(chéng)中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　3. 规定上(shàng)限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分(fēn)城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的(de)增速产(chǎn)生影响？

　　其一(yī)，通知存款和(hé)协(xié)定存款应(yīng)属于其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码(mǎ)》，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款并列，并不属于单(dān)位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没(méi)有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可(kě)能(néng)会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定(dìng)存(cún)款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存(cún)款推(tuī)动，资管资金(jīn)回(huí)表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存(cún)款(kuǎn)的规(guī)模扩张(zhāng)。年(nián)初(chū)以来 1.6 万亿资管资(zī)金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首次(cì)由增转降，居民(mín)资产配置(zhì)或回流表外，对(duì)应(yīng)的则是M2同比超过(guò)市场预期下行。再考虑到此(cǐ)次(cì)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率上限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有三(sān)：一是利润分配(pèi)给财政的(de)非税收入(rù)；二(èr)是转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策(cè)的(de)传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银行的(de)合理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实(shí)体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行调整。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年9月主要(yào)银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银(yín)行(xíng)普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款的利率水平。而部分中小银行未高息揽储，其(qí)通知存款(kuǎn)利率和协(xié)定存款(kuǎn)利率明显偏高，实(shí)际上不利于(yú)商业银行整体(tǐ)负债端成本的下降，也(yě)成为本次约束通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)的触发因(yīn)素(sù)。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的(de)开始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收(shōu)益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时(shí)低点，1年期(qī)LPR持平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国(guó)债收益率和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性(xìng)银行(xíng)下调存款利率，如(rú)一(yī)年期定(dìng)期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　高频(pín)经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘用(yòng)车零售较(jiào)上周有所改善(shàn)，今年以(yǐ)来累计同比增长1％大疆无人机的电机是哪个国家的品牌大疆是国企还是私企strong>。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年(nián)累(lèi)计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净(jìng)融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产销售回(huí)暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后(hòu)因城施策继(jì)续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进(jìn)行(xíng)了公积金贷(dài)款(kuǎn)政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：当周(zhōu)新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制(zhì)造业投(tóu)资与(yǔ)工(gōng)业生产：受五一假期(qī)及需求走(zǒu)弱影响，开工(gōng)率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日(rì)，高炉开(kāi)工(gōng)率继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口(kǒu)物流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公路货(huò)车(chē)通行量(liàng)与(yǔ)铁(tiě)路货运量(liàng)较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价(jià)格：猪肉(ròu)价格继续下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆回购地量(liàng)延(yán)续，资(zī)金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民(mín)币被(bèi)动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。