5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公募基金(jīn)密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来(lái)半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体板块(kuài)投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值(zhí)分位低(dī)位区(qū)间(jiān)，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资(zī)机(jī)会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(d200mm是多少米，2000mm是多少米ōu)会在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片的(de)国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持200mm是多少米，2000mm是多少米续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可200mm是多少米，2000mm是多少米能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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