财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖g>则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。