自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗田井读什么字，畊和耕的区别下(xià)基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸(xī)引人的(de)一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能(néng)做(zuò)出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场(chǎng)上较为(wèi)知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重田井读什么字，畊和耕的区别仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会(huì)致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中(zhōng)在(zài)耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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