四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏(hó夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ng)观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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