金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(纳粹分子是什么意思dòng)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng纳粹分子是什么意思)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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