国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普遍(biàn)放松了(le)对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动性(xìn一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次g)规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布(bù)的(de)数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次fèn)加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信(xìn)用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年(nián)美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策(cè)面临抑制一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美(měi)国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了(le)越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的(de)修正或将带(dài)来金(jīn)银价格(gé)的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地(dì)，他预计(jì)美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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