银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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