金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形(xíng)势可能是(sh罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ì)一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加(j罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片iā)息(xī)过程又带(dài)来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个(gè)滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较(jiào)强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去(qù)年底的(de)坑，还没有(yǒu)回(huí)到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消费价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于(yú)通缩(suō)的讨(tǎo)论。

　　央行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和(hé)高(gāo)基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长与(yǔ)物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经(jīng)济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议(yì)的(de)中国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的(de)边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高(gāo)，价(jià)格走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则(zé)认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)或供(gōng)给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺(quē)是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回(huí)落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上行的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

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